6月鋼價有望迎來情緒修複性反彈
- 分類：行業新聞
- 發布時間：2023-06-01 14:33
回顧5月鋼鐵市場，截止29日，鋼價出現一波三折的下行走勢，鋼材綜合價格指數下跌201個點，螺紋和線材分别下跌193和175個點，中厚闆、熱軋、冷軋價格分别下跌252、217和144個點。62%的鐵礦石價格下跌2美元，焦炭綜合價格指數下跌324個點，廢鋼價格下跌145個點，基本符合5月“超跌才會有反彈”的觀點。
5月鋼鐵市場，雖然在多重利空的打壓下超預期下跌，但鐵水的日均産量遠高于上月報告的超跌反彈的條件（日均産量低于233萬噸），鐵礦價格也沒有到低于95美元/噸的條件，雖然盤面出現3波小反彈，但力度都比較弱，屬于技術性和情緒性的反彈（一次是5月5日到周K線支撐位，一次是5月26日到月K線支撐位，還有一次是5月12日建築鋼材情緒指數低于20），期貨反彈要強于現貨的反彈。
展望6月鋼鐵市場，悲觀情緒仍舊彌漫甚至進一步深入人心，鋼價仍然會受到壓制，5月底公布的制造業和建築業指數雙雙進入收縮區間，在新的穩經濟增長政策出台的預期強烈且有望出台的背景下，情緒有望适度修複，期貨有望率先震蕩反彈，進而帶動現貨反彈，不排除會有反複。
影響6月鋼鐵市場的核心邏輯主要在于：
從情緒面看，極度悲觀的情緒還會釋放但或将迎來修複。5月份以來，鋼聯10大鋼材品種的情緒指數，4周均無一超過50，有的甚至低于20，更有的隻有8、9左右，如此長時間的低迷，在曆史上少見，足以說明市場人士心态極其悲觀。筆者發現，無論是國外還是國内的，凡有相關的利空，都會在交易中體現，比如，美國債務上限、美國6月還有可能加息、地緣政治博弈、動力煤價格的持續下跌、國内通縮的擔憂、房地産帶來系統性風險的擔憂、城投債風險、應收賬款期延長、雙焦下跌還有空間（負反饋還沒有結束）等等，都在情緒上壓制着黑色商品價格。近一段時間，交易巴尼時代的“脆弱性、焦慮感、非線性、不可理解”的特征更加明顯（筆者在1月12日的企業報告中專門提到進入巴尼時代）。這些悲觀情緒，短期還難以釋放完畢。特别值得注意的是，最新的鋼鐵行業生産經營預期指數環比回升了4個百分點，說明情緒開始有些修複。如果有重大利好政策出台，情緒面将有可能出現向好的積極變化。過去看到加強預期管理，最近明顯的感覺不到加強預期管理的效果，如果任由這種情緒蔓延下去，經濟失控的風險将加大。
從宏觀面看，沒有政策利好出台，還是偏空。有一個很好的宏觀景氣度的高頻指标，那就是國信證券的宏觀擴散指數，5月26日當周這個指數回落到104.7，比2022年7月和11月的低點還要低，且處于近年來同期最低水平。實際上，部分黑色商品價格也跌到去年最低點以下，從宏觀定價的角度去觀察，還是非常吻合。根據國家統計局的最新數據，4月末，規模以上工業企業應收賬款21.94萬億元，同比增長12.6%，應收賬款平均回收期為63.1天，同比增加6.4天，這将嚴重制約需求。1~4月，房地産開發企業到位資金45155億元，在去年大降的基礎上同比還下降6.4%，可見房地産的信用環境，沒有多大的改善。如果流動性不能很好地匹配經濟增長的需求，或将進一步抑制經濟增長，将會導緻經濟有陷入通縮的可能。所以，建議盡快出台有針對性的有效的政策，比如發行基建特别國債，局部甚至全局取消房地産限購，降息，限制鋼鐵違規産能生産，确保鋼鐵産量隻減不增等等。這些政策一旦出台，或有利于改變人們的宏觀預期，穩定和增強信心，空就會翻多。
從基本面看，偏中性。根據鋼聯樣本統計，5月26日當周庫存合計同比降461萬噸，降幅20.9%，其中螺紋庫存同比降344萬噸，降幅高達28.9%，隻是熱軋庫存同比增18.8萬噸，增幅5.4%，都基本處于近年來的低位水平。如果觀察庫銷比，也基本處于曆史同期較低水平。絕大部分人士普遍認為，從産量看，鐵水日均産量241.52萬噸，遠高于曆史同期均值，是利空；從消費看，也不給力，也是利空。應該講，許多人還是忽略了進出口的變化，前4月多出口鋼坯82萬噸、少進口201萬噸，多出口鋼材986萬噸、少進口168萬噸，1-4月整體粗鋼需求是不降反增1%，如果觀察鋼聯小樣本數據，是不能很好地反應進出口的變化，也就是低估了消費的表現。截止，5月25日當周，小樣本庫存降了198萬噸（最後一周應該還有下降），預估6月大概率還是維持去庫态勢，隻是降幅收窄。當然，不排除6月部分時段，庫存會有所增加。從統計局公布的規模以上的工業企業的産成品庫存來看，4月末增速回落到5.9%（前值9.1%），顯著回落，當然，如果考慮營業收入的兩年均值，還是處于主動去庫周期。一旦預期改善，中間貿易商或下遊企業補庫，很容易造成市場規格短缺。所以，從供需角度觀察，6月鋼鐵行業基本面，以中性偏多為主，問題的關鍵是，暫時核心交易邏輯不是基本面，而是情緒和宏觀。當然，一旦出現超預期的持續累庫，對鋼價或有偏空影響。負反饋是最近黑色交易的主邏輯之一，市場普遍預期動力煤還有較大下跌空間，至少先往長協價720位置跌去，因此，大家覺得焦煤也還有下跌空間，進而帶動焦炭價格下跌，鋼材成本下移。如果去觀察曆史焦炭綜合價格指數，曆史均價1765，呂梁主焦煤曆史均價1491，而截至5月29日，焦炭價格指數1964，呂梁主焦煤價格1650，盤面2309焦炭和焦煤價格分别是1900和1200左右，簡單看，價格即使下跌，空間也有限啦，負反饋雖可能會有，但也或隻是階段性的擾動影響。從這一點看，基本面偏空為主。當然，一旦階段性負反饋結束之後，也說不定有正反饋。再說，許多人認為，隻要原燃料跌，鋼價就會跟跌，鋼材就不能有合理利潤，這種觀點未必放之四海而皆準，也不是任何時候都成立。
從技術面看，區間震蕩。如果觀察2310螺紋和熱軋的盤面月K線走勢，低點連線的支撐在3400附近，理論上是有一定的階段性支撐的，實際上，這個位置，也是有一定的估值安全性的，畢竟，2310合約是傳統的旺季合約，除非經濟出現大的問題，否則，這個合約還是應該給予一定的合理利潤；此外，從季節性角度觀察，6月反彈概率較高，曆史上2310螺紋漲跌的概率是：6年跌、7年漲，熱軋漲跌的概率是：2年跌、7年漲，今年4、5月都是大跌（螺紋2310分别跌11.51%和5.46%，熱軋2310分别跌11.97%和4%），高位回落幅度都在近千元，所以6月築底反彈的概率增加，大概率是進入三角形區間震蕩。而一旦期貨反彈，現貨在基本面其實不差的背景下，或将跟随。
總之，6月鋼鐵市場，盡管市場人士的悲觀情緒還有待進一步的充分釋放，但随着利空的逐步出盡，尤其是新的利好政策預期增強甚至出台，在基本面依然維持比較健康的狀态下，市場有望在探底後迎來情緒上的修複性的反彈，隻是或有反複。從操作上看，鋼廠與其下半年壓減産量，還不如趁6月利潤還未修複，積極主動壓減産量（我理解一些鋼廠算短期的小利，但始終都是付出了損失長期利益的代價），争取在利潤有所修複時避免被動限産。貿易商和終端還是應該選擇多市場靈活操作，衍生品工具能用則用。
（轉載至我的鋼鐵）
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